가치평가 분석방법(Part 2 : 증권분석 기초)

1. 화폐의 시간적 가치

• 단리이자 : 본래 원금에 대해서만 지불되는이자

I = PV ×i×n

 

i  =  이자율

n = 기간

 

Ex) 100만원을 연 5%로 6개월간 저축할 때 단리이자는

100 * 0.05 * (6/12) = 2.5만원

 

FVn = PV0 + ( PV0 * i * n ) 혹은 FVn = PV0 * ( 1 + i * n )

 

Ex) 3년간 연 5%의 단리이자를 지급하기로 한 사람에게 2000만원을 투자했다. 이때 3년 후 받게 될 금액은?

2000만 + (2000만 * 0.05 * 3) = 2300만원

 

• 복리이자 : 한 기간에 발생한 이자가 그 다음 이어지는 기간동안 그 이자 자체가 이자를 벌어들임

미래가치 : FVn = PV0(1+i)^n

 

Ex) 연 5%로 1년에 한번 복리이자를 지급하는 저축예금이 있다. 이 예금에 3년간 2000만원을 저금하면?

2000*(1+0.05)^3 = 2315.25만원

 

현재가치 : PVn = FVn( 1 / (1+i)^n )

 

Ex) 은행에서 연 5%로 1년에 한번 복리이자를 지급하는 저축예금에 3년간 a원 가입시 2315.25만원을 준다고 한다.

이때 a원을 구하시오

2315.25*(1 / (1+0.05)^3) = 2000만원

 

* 현재가치와 미래가치의 관계 = 역

 

 

현금흐름이 여러번 걸쳐 발생할 경우 현재가치 = 각 현금흐름의 현재가치 합으로 산출

미래현금흐름의 현재가치는 기간이 길수록 감소. 할인율이 클수록 더 크게 감소

 

 

 

 

---

 

 

2. 유가증권의 가치평가

 

 

기업가치평가
내재가치평가		상대가치평가	옵션가치평가
[현금흐름할인]	[자산가치평가법]
배당현금흐름할인	장부가치평가법	PER/PSR/PBR
잉여현금흐름할인	청산가치평가법	EV/EBITDA
EVA 모형	시가평가

 

• 자산의 가치평가

현금흐름할인모형(DCF법)

 

자산의 가치 = 해당 자산이 내용연수동안 발생시키는 기대현금흐름의 총합

* 기업평가, 투자 & 경제성분석, 부동산 가치평가등에 활용

 

EX) A자산이 앞으로 6년간 10000원씩 현금수익을 발생시킬 것으로 기대한다. 이때 그 자산에 대한 회사의 요구수익률이 8%라고 가정한다면 현금흐름할인 모형에 따라 그 증권의 가치는?

 = 10000원(PVIFA 8%, 6) = 46,229원

 

 

 

• 채권의 가치평가

지급불능 위험의 크기에 따라 채권자들의 요구수익률이 달라짐. 지금불능 위험이 높을수록 요구수익률 증가

회사채 수익률 > 무위험 이자율

 

1. 만기가 있는 경우(매기 지급이자 + 상환시 원금)

 

P0 = 이자의 현재가치 + 원금의 현재가치

 

EX) 표면이자율 9% 만기 2025년인 채권발행. 액면가는 10만원이며 이자는 매년 말 지급. 

투자자는 요구수익률 11%를 요구. 2010년 12월 31일 채권을 매입하고자 하는데, 이때 채권의 가치는?

1. 15년간 매년 받을 이자 9000원을 11%로 할인 + 2. 원금 10만원을 기간 15년, 11%로 할인 

 

이자의 현재가치 : 77,035

원금의 현재가치 : 31,524

채권의 가치       : 108,559

 

2. 만기가 없는 경우(영구채 : 만기가 없는 채권의 현재가치)

 

I =이자, Kd = 요구수익률

 

P0 = I / Kd

 

 

• 채권의 만기수익률

만기수익률 = 유통수익률 = 시장수익률 = 내부수익률

 

채권의 만기까지 기간별 원기금액에 의한 현금흐름의 현재가치 합을 채권가격과 일치시키는 할인율

채권을 주어진 가격에 사서 만기까지 보유시 얻을 수 있는 수익률

 

 

1. 이자지급액을 만기수익률로 할인한 현재가치 + 2. 액면가를 만기수익률로 할인한 현재가치를

3. 채권의 현재가격 P0와 일치시키는 값

 

= 만기수익률

 

EX) 채권의 액면가 100$, 현재가격 98$, 표면이자율 5%, 결산일(매도된 날) 18년 12월 31일, 채권 만기일 20년 12월 31일

채권의 만기수익률 = 6.09% (엑셀로 풀어야함)

 

 

• 영구채권의 만기수익률

영구채 가치공식의 역 = 영구채 만기수익률

 

만기수익률 = I / P0

 

 

• 우선주 가치평가

우선주는 만기가 없음(미국은 Call date 존재) 우선주에 대한 현금흐름 = 영구연금

Dp = 우선주 배당금 kp = 우선주 주주들의 요구수익률

 

Dp / kp

 

EX) A 우선주는 매년 말 632원의 배당금 지불. 주주들의 요구수익률이 12%인 경우 주주들이 판단한 우선주의 가치는?

632 / 0.12 = 6266.6원